新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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4 K! j2 e4 M8 L" b0 D原因其实不复杂——
% p; U1 d+ U) ]外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

" h/ q% i/ O0 R* W从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
$ Z* l- `0 H+ V0 \在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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. w3 a. p- }1 x: \8 d! P% f纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
8 Y5 M3 v2 R/ }利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
1 ?% b3 U2 I3 N9 W+ n! D% ]( b像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

$ S# Y& S9 ?0 h& V0 r) s; n, O美国经济慢慢降温
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" J% b( n5 }9 i" n美联储继续放松
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& q0 Q+ c  `1 D- K. X: _9 u7 E美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
' h1 z1 Y1 n' o# [; `) f- m% X+ |但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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南非兰特

# \* V/ |5 T& T1 M  h高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
+ a, P/ e6 w+ d  M8 j0 {如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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- \" \) |/ I7 j" ^/ _4 N景顺自己也在实盘里操作，比如：
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: q4 {6 ^# v. E5 |( `: k% Z' p做空美元兑兰特

! d/ J/ M) F  A5 |/ q" i做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
% h+ d6 ?& P# U0 [; ?) i/ V. F美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

  Y$ j: l, B/ [5 R; Z" A) _  {+ g最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

8 D, C- O1 V" [利差交易最怕什么？
, ~4 [; B1 m  p, A7 s4 r5 j不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
+ w( }8 g, e2 S波动率低得有点“过分”。

: f# c3 f* C$ t1 q" X& q摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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4 ^4 }0 V- ]* n. RInsight Investment的负责人就说得很直白：
# M9 t. _- F, V8 k" b" g很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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( `" |. L) v1 s1 W$ A/ ]美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

9 Y( O$ P2 i# {( e/ N美国中期选举
! r  }. U3 Q( p. _0 z5 V# T
2 n, f( V" i+ L各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

6 w6 n; ^) N" S# Z先锋的全球利率负责人总结得很简单：
8 m$ ^' \  s- _只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知