京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
' V" n. U- E2 x4 I8 ^2 x5 Y7 w; A一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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, l# Q9 t" P" b6 w7 S/ l$ `当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
: r( u" \" ~8 S4 m+ b12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

* |4 P' [$ A8 o) n( D它头上挂着的标签也不差——
( T* s0 r: Z: w$ z( i% P“中国MRO采购服务市场第一”，
' a( Q  S- o: _. X8 U& B2 f听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
0 U$ w$ N. Q2 _4 }: A0 ?更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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+ [# j7 {6 p. E2 w. ~0 Q9 z靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
5 w; F  N5 I) F9 a这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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- |. K. ?: m4 o从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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  @$ w3 w2 J8 Q5 S3 n/ C8 U但问题是——
% J7 r. R2 @5 ^9 A市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

6 }. L# d# [4 K. l$ T# W果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
/ S- I! d3 c" }6 m( r) R. c6 {虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

; V( V* c8 K" b9 b那京东工业的基本面到底怎么样？
: x7 j& o+ A8 V7 {, [7 K$ r, a& X' o# I说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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' p6 u' k/ ?. S: `6 I从招股书看，
. h, c6 X9 q2 Y' O# T2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

" r+ t- e7 X+ o9 D+ D' U/ x利润端是亮点。
3 @. l" z2 i. F, p2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
+ I6 _2 j/ e8 f: l2024年直接赚了7.6亿，
8 r! f" }/ B+ n  f9 Q( L7 m) h' e3 f2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

5 F/ O& ?- b7 m) K! s毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

/ Y+ y  l( H0 D7 e- k但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
. h0 O. W. T' G+ I1 q& J; e像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
6 `1 `" K6 H" g2 w2 u这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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8 O5 e) ?; C* ]. a5 U5 ?, Z, E2 d所以问题就回到关键点了：
+ R4 L# K/ k1 Y$ q) `+ S; K1 M这个价格，值不值？

: `* H; u! f: k4 O! K- y. A投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

" C$ P( z8 `' N6 J5 _京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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3 t$ h+ [1 `$ `- E9 M更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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9 C& z$ F8 @% y$ q6 L4 l: T就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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9 [2 B) [- n, x报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
' T( j; x3 u, l" W1 S3 C- I这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
$ G$ R2 r, n/ ?* @消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
' v$ }. c2 `0 K: v整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

/ o! i2 x: ]) w所以你看到的，就是现在这个局面：
, V- M, [+ p; c1 Q; w京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
& p% [8 y+ Q  P4 i. Q这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊