京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

9 r, i; C$ f( ]4 Y: u& H当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
, O$ [6 M9 S+ _8 d) r6 D3 s% ~4 W12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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# T" p* ]( c8 z3 o/ A: S在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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& a& h; d9 v/ b' @. E# `0 m先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
9 D5 [; I" C5 f4 m这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

; j9 w$ y& v3 u从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
8 r- T. s2 n, n+ Z: E+ d10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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& J( _  R$ a8 T. u' V# J/ G最后定价，每股14.10港元。

8 R; p0 G9 d% H- q# ^但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
: s. {. q6 z& i; L暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
* Y- |. U' R. ?* P暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

" ?6 N7 n6 U9 b% i0 ?3 m3 M果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
  G2 i6 V+ ~" J6 @& E9 J, ?3 M% p虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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# ]& }& [/ A+ v( P, w3 t  y, J那京东工业的基本面到底怎么样？
9 R" p# X( f# u) b. `# ^' ?0 p说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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" W# H7 ~* s- i% @) b6 j从招股书看，
" _8 @# `6 |9 z$ j% _3 {2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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0 Z! k+ ~) x8 e1 D# O" b2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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8 m3 P& j/ |7 S% E' Q利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
9 R1 f- g& p. b# m% m: T* d2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

) h, [, p  K5 j& W; I. [3 _; U1 N毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

5 s6 l3 _1 f# n1 L/ a; _/ e- k所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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( e5 o) e. r9 X+ c# Q5 Y+ q投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
2 ]' G3 n7 \% F' P$ \$ b  C这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
6 \. q# X- k  u  {这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

& V; G/ D; r: I报告的核心意思很直白：
( ]# Q, V$ X! Y) _- _' F4 p; s京东的核心品类增长在放缓，
1 s4 ~( _, _: {" v对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
4 ~4 l; ^  o% y" `! J这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
% y. J/ k; B8 L" H6 W/ `但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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0 k' i+ b3 Z5 T7 m+ k9 |1 C$ d3 ]这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
) E8 s& b1 y" a' Y2 D( v
' Z1 |1 u1 `5 B$ _' u3 p所以你看到的，就是现在这个局面：
9 y- F3 I- F! |/ S京东工业成功上市了，
- n% F8 L- w& E6 h# R- Z1 }8 G( a没翻车，但也没炸场。
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! q/ ]! N0 d, J9 S) Z# c! q- C前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
4 W3 [" r% y! U7 B9 H而是——
2 w$ ]/ D  W3 ]9 j( h4 B能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊